Allnews

Finanța elvețiană în e-media

Pierre Debru, WisdomTree

2 minute de citit

Octombrie și noiembrie s-ar putea dovedi a fi foarte volatile pe piețele de valori. Portofoliile ar trebui să fie echipate cu valori „pentru toate terenurile”.

Pe măsură ce intrăm în al patrulea trimestru al unui an literalmente uluitor, toată lumea pare să aștepte următoarea „surpriză”. După ce au suferit cea mai rapidă scufundare bursieră din istorie, asistând apoi la o recuperare la fel de rapidă cauzată de creșterea stocurilor de tehnologie, investitorii sunt nedumerite cu privire la viitorul imediat.

Volatilitatea ridicată ar putea să se contureze la orizont, alimentată de creșterea numărului de cazuri de infecție cu coronavirus, precum și de viitoarele alegeri prezidențiale din Statele Unite. Cu toate acestea, deoarece volatilitatea este inerent imprevizibilă, schimbările de regim în VIX sunt notoriu greu de anticipat. De data aceasta, însă, avem câțiva indicatori de frunte. Pentru a se pregăti pentru acest al patrulea trimestru, investitorii ar trebui să se bazeze pe istorie și să ia în considerare care strategii au funcționat bine în trecut și care sunt cele mai potrivite pentru o perioadă de volatilitate și recesiune.

Pentru piețele de acțiuni, calitatea are avantajul de a oferi un profil de performanță echilibrat: protejează portofoliile atunci când riscul crește și beneficiază de faza de normalizare care îl urmează. În plus, activele precum aurul și obligațiunile de stat pe termen lung, care au un potențial puternic de diversificare, se dovedesc, în general, a fi stabilizatori foarte buni, înainte, în timpul și după faza de volatilitate crescută.

Întregul 2020 a fost până acum foarte volatil. Totuși, dacă este de crezut piața, această toamnă ar putea fi cu atât mai mult. Începând cu jumătatea lunii septembrie, VIX era la 25, iar operatorii îl văd urcând peste 30 în următoarele săptămâni. Dacă această creștere este rezultatul unei creșteri a infecțiilor cauzate de Covid-19, incertitudini cu privire la vaccin, contestarea rezultatului alegerilor americane sau o încetinire a recuperării conduse de stocurile tehnologice nu va schimba mesajul pe care îl trimite către investitori: pregătește-te!

Dacă volatilitatea se materializează, cum protejați portofoliile și profitați la maximum de o astfel de dezvoltare? Pentru a răspunde la această întrebare, poate fi interesant să ne uităm la trecut și să examinăm modul în care se comportă diferite active în timpul schimbărilor în regimul de volatilitate, în acest caz cu două luni înainte de vârful său, cu două luni după și în timpul celor patru luni din jurul acestui vârf.

Cea mai mare volatilitate din acest an, la 24,86, a fost înregistrată pe 16 martie. În ultimele două luni, cele mai performante active au fost obligațiunile de stat, aurul și strategiile de varianță minimă. În următoarele două luni, a fost aurul, strategiile de creștere și apoi, legate de poziția 3, strategiile „impuls” și stocurile de calitate, care au câștigat premiul pentru cele mai bune rezultate. Aceste două categorii diferă prin faptul că prima tinde să fie defensivă, în timp ce a doua este mai ciclică.

Pe întreaga perioadă, deci peste patru luni, aurul a fost marele câștigător, urmat de împrumuturile guvernamentale pe termen lung. La nivel de acțiuni, „impulsul”, strategiile de creștere și echitate de calitate sunt cele care au prezentat cele mai bune rezultate. Primii doi au beneficiat de creșterea stocurilor de tehnologie în al doilea și al treilea trimestru, în timp ce al treilea a beneficiat de profilul său echilibrat, înainte și după vârf.

Pentru a vedea dacă aceste rezultate sunt valabile, să aruncăm o privire asupra tuturor vârfurilor de volatilitate din 2002 (un vârf fiind definit ca o creștere a VIX de 5 sau mai multe puncte). În perioadele care preced un vârf, activele defensive au tendința de a funcționa foarte bine: în acest caz sunt aur, obligațiuni de stat în euro, strategii de „varianță minimă” și stocuri de calitate. Aurul a depășit în medie acțiunile mondiale cu 13,1%, în timp ce spread-ul a fost de aproximativ 9% pentru obligațiunile de stat. În ceea ce privește capitalul propriu, performanța superioară a strategiilor de „varianță minimă” s-a situat la 3,8%, iar cea a stocurilor de calitate la 1,8%. Prin urmare, aceste rezultate corespund perfect celor observate în martie 2020.

În perioada imediat următoare vârfului de volatilitate, „top 4” este destul de diferit. Aurul este pe primul loc cu o performanță medie de 2,8% (față de 0,5% pentru acțiunile globale). Este urmat de acțiuni de calitate (+ 2,6%). Obligațiunile de stat sunt pe poziția a 3-a, urmate de strategii de „creștere” și „impuls”, care sunt corelate cu o performanță de 1,17% pe parcursul celor două luni. Prin urmare, aceste rezultate sunt, de asemenea, destul de similare cu cele din primul trimestru al anului 2020.

Prin urmare, toată această analiză arată că, dintr-un punct de vedere istoric, activele cele mai potrivite pentru perioadele de volatilitate ridicată sunt active „pentru toate terenurile”: ele prezintă o capacitate defensivă puternică în timpul fazelor descendente, putând capta o bună parte din creșterile. Acestea sunt acțiuni de calitate, obligațiuni de stat pe termen lung și aur. Expunerea crescută la aceste active ar putea reprezenta, prin urmare, o modalitate bună de a pregăti portofolii pentru a face față unei perioade de volatilitate și incertitudine crescândă.