A face din bani un fetiș este o nebunie

11 iunie 2020

Puncte cheie

În cel mai recent sondaj * al nostru de peste 60 de scheme de pensii cu contribuție definită (DC) din Marea Britanie, am constatat că mulți dintre ei aveau rezerve de numerar și dorința de a investi în active nelichide. Cartea noastră albă „A Fetish for Liquidity” oferă o imagine cuprinzătoare a percepțiilor regimurilor britanice DC asupra beneficiilor piețelor private.
De asemenea, adăugăm la un portofoliu DC o investiție într-o strategie de credit cu mai multe active, compusă din 50% din împrumuturile private europene cu pârghie privată și 50% din titlurile de credit listate. Această alocare reduce semnificativ impactul tensiunilor pieței, scăzând volatilitatea anualizată și îmbunătățind raportul Sharpe.
Investitorii au nevoie de performanța pe termen lung a acțiunilor, dar și de o volatilitate mai mică în momentele esențiale care duc la pensionare. Planurile DC ar trebui să depună eforturi pentru a minimiza volatilitatea activelor deținute de membrii lor, de exemplu prin investiții în titluri de credit private și nelichide.

Documentație

Acesta este motivul pentru care există mecanisme pentru a evita penalizarea investitorilor care aleg să rămână investiți: prețuri swing, reduceri între ETF-urile de obligațiuni și indicii lor de bază și lărgirea marcată a spread-urilor între cumpărare și vânzare. Acțiunile listate păstrează lichidități bune, chiar dacă sunt expuse unor corecții masive.

Confruntat cu criza COVID-19, ne dăm seama de impactul căutării frenetice a lichidității fondurilor implicite ale planurilor de pensii cu contribuție definită, care sunt puternic expuse piețelor de capitaluri proprii și, prin urmare, își repetă mișcările descendente, fără ca diversificarea lor să nu ajute să le atenueze scăderea valorii. Pentru membrii care se apropie de pensionare, volatilitatea pe termen scurt poate fi foarte dăunătoare. Investiția pe termen lung este cu siguranță plină de satisfacții, dar în cadrul fiecărui portofoliu, membrii continuă să facă retrageri și depozite și apoi să se retragă în cele din urmă. Nu toată lumea are privilegiul de a putea păstra același plan timp de 40 de ani sau o fereastră de 5 ani pentru a se retrage, astfel încât volatilitatea îi poate lovi puternic.

Reduceți volatilitatea cu un credit alternativ
Să aruncăm o privire asupra impactului investițiilor în credit alternativ asupra îmbunătățirii eficienței portofoliului în timpul corecțiilor pieței. Adăugați unui portofoliu DC un strat de strategie de credit cu mai multe active, alcătuit din 50% din împrumuturile private europene cu efect de levier și 50% din titlurile de credit listate.
Evaluăm impactul creșterii expunerii cu 20% și 40% - proporțional - asupra unui fond de neplată format din 85% acțiuni internaționale și 15% sume mari 2 .

Principalul avantaj al expunerii la credit alternativ într-un portofoliu DC este acela de a-și reduce profilul de risc, fără a afecta în mod nejustificat performanța pe orizontul investițional, ceea ce crește eficiența portofoliului. Această alocație poate reduce impactul episoadelor mari și prelungite de stres. Între 2002 și 2020, o perioadă marcată de criza financiară globală din 2008, pierderea maximă a scăzut de la aproximativ 27% în portofoliul tradițional la 23% datorită adăugării unei alocări de 20% la creditul alternativ și la 25% prin adăugarea o alocare de 40% pentru strategiile alternative de credit.

De la începutul crizei (noiembrie 2007) 3, un portofoliu cu o expunere de credit alternativă de 20% la 40% le-ar fi permis membrilor planului să-și șteargă pierderile până la sfârșitul anului 2009 (+0,7% cu o cotă de 20% și + 3,3% cu o indemnizație de 40%). Pe de altă parte, portofoliul standard DC ar rămâne în roșu (-2,12%) la sfârșitul anului 2009 și nu și-ar putea șterge pierderile înainte de februarie 2010.

Prin urmare, o alocare pentru acest tip de strategie alternativă de credit ar fi protejat portofoliul împotriva unei corecții a pieței.
Dar cum rămâne cu performanțele sale pe termen lung ?
Performanța generală este relativ similară, dar compoziția sa este foarte diferită! Portofoliul tradițional implicit (85% - 15%) prezintă un potențial de creștere mai mare, cu un raport de participare ascendent 4 de aproximativ 86% (față de 63% și 76%).

Pe de altă parte, suferă mai mult în cazul unei scăderi a piețelor, cu o participare descendentă aproape de 82% (față de 53% și 68%).

Expunerea la titluri de credit alternative contribuie, de asemenea, la reducerea riscului global al unui portofoliu (pe baza volatilității anualizate), care scade de la 11,67% la 9,97% și 8,45%. În plus, portofoliul prezintă o performanță mai mare ajustată la risc, cu un raport Sharpe care scade de la 0,42 la 0,45 și 0,52. Portofoliul cu o alocare de credit alternativă ar fi, prin urmare, depășit indicele MSCI World 5 în 18 din cele 20 de trimestre descendente. Astfel, ar fi asigurat protecție împotriva riscului de dezavantaj, menținând în același timp nivelul general de performanță al fondului.

Alocările tradiționale expun membrii fondului DC la pierderi
Unele planuri de pensii DC au reușit să ofere fonduri inadecvate adecvate pentru a satisface nevoile membrilor mai în vârstă și, astfel, au redus impactul negativ asupra portofoliilor în timpul recesiunilor de pe piețe.
sondajul privind sistemele de pensii din Marea Britanie 6 a arătat că mulți dintre aceștia oferă membrilor lor o singură opțiune de neplată, ceea ce sugerează că aceștia din urmă ar putea fi grav afectați (indiferent de stilul lor de viață sau de scadență) dacă nu se modifică alocările fondului de neplată.

Investitorii au nevoie de performanța pe piața de capital pe termen lung, dar cu o volatilitate mai mică.
Planurile de pensii cu contribuții definite ar trebui să-și susțină membrii până la pensionare, dar reducând impactul fluctuațiilor pieței. Aceasta este exact ceea ce poate face pentru ei o investiție adecvată pe piețele private de valori mobiliare.

Planuri de pensii în căutare de active nelichide

Un sondaj recent * cu peste 60 de sisteme de pensii cu contribuție definită (DC) din Marea Britanie a constatat că mulți dintre ei aveau rezerve de numerar și dorința de a investi în active. Principalele concluzii:
Trusturile principale sunt mult mai susceptibile să investească în active nelichide în viitor decât pensiile personale de grup (GPP) și alte trusturi. Pe o scară de la 1 la 10, unde 1 este o probabilitate foarte mică și 10 este o certitudine absolută, trusturile principale estimează probabilitatea lor de a investi în active nelichide la 7,4, comparativ cu 4,2 pentru GPP și 4,6 pentru trusturi.
Când sunt întrebați despre nivelul adecvat alocării activelor nelichide, trusturile principale o estimează la 24,4%, comparativ cu 25,6% pentru GPP. Planurile fiduciare cu contribuții definite anticipează o alocare de 14,8%.
Disponibilitatea planurilor de pensii DC, în special a trusturilor principale, de a utiliza active nelichide se explică prin nivelul lor de lichiditate. Potrivit sondajului nostru, trusturile principale primesc fluxuri de numerar anuale reprezentând 30,2% din activele lor totale în fiecare an, comparativ cu 12,6% pentru GPP și 11,2% pentru trusturi. Proporția membrilor primari ai încrederii care se așteaptă să iasă sau să se retragă în următoarele 12 luni reprezintă 4,4% din totalul membrilor activi (față de 4,2% pentru GPP și 5,5% pentru trusturi).
Întrebat despre necesitățile lor curente și viitoare de lichiditate, procentul mediu al activelor curente care urmează să fie lichide a fost estimat la 3,8% în prezent, 7% în termen de cinci ani și 14% în termen de 10 ani, ceea ce demonstrează scadența anumitor planuri de sponsor unic. Având în vedere fluxurile lor de numerar pozitive și lichiditatea existentă a majorității fondurilor, nivelul relativ modest de lichiditate necesar în următorii cinci ani arată că planurile DC au rezerve suficiente pentru a investi în active nelichide.
Ratele de contribuție ale angajaților și angajatorilor sunt de 16,2% pentru trusturi, 13,2% pentru GPP și 13% pentru trusturile principale. Aceste niveluri nu sunt surprinzătoare. Într-adevăr, schemele fiduciare cu contribuții definite au fost adesea instituite de angajatori puternic implicați în planurile de pensii ocupaționale, în timp ce membrii planurilor de pensii multi-angajatori au mai multe șanse să primească contribuții la rata minimă obligatorie. ), care reprezintă în prezent 8% din contribuțiile totale).

Administratori de investiții Natixis

Citește și

De ce schemele de contribuții definite din Regatul Unit (DC) trebuie să ia în considerare activele nelichide.

Schema de contribuție definită colectivă se află în ADN-ul olandezilor. Poate fi exportat în Marea Britanie ?

În pofida modificărilor de reglementare în ceea ce privește ESG și investițiile de impact, administratorii fondurilor de pensii din Marea Britanie nu sunt încă siguri cum să includă schimbările climatice în principiile lor de investiții.

Sistemele de pensii suplimentare cu contribuție definită finanțate din Marea Britanie evoluează rapid.